汇丰晋信基金:政策托底 缓和A股长期压制因素

编辑:依正体育 发布于2018-08-09 18:44

  7月国内市场回顾与展望

  7月A股阶段性低点反弹,我们认为利空因素逐渐消除,正能量正在积聚估值底部显现、政策底部确认,反转性质的反弹有望延续。全月上证综指上涨1.02%,上证50上涨2.63%,中小板和创业板持续萎靡,分别下跌1.93%和2.83%。

  从行业的涨跌幅来看,7月份所有板块分化明显,围绕周期和基建板块的钢铁、建材、建筑表现优越,分别上涨9.61%、7.64%和5.97%。银行股迎来反弹,上涨7.06%。原先涨幅较好的医药家电板块本月表现不佳,分别下跌6.14%和6.66%。

  表1:7月A股主要指数表现

汇丰晋信基金:政策托底 缓和A股长期压制因素


  主要宏观数据简评

  7月官方制造业采购经理人指数(PMI)为51.2,相较上月小幅回落0.3个百分点,虽然维持在荣枯值以上,但已低于今年以来整体平均,并仅高于二月数值,显示制造业维持温和增长态势。就分类指数来看,生产指数及新订单指数为53.0及52.3,分别下降0.6及0.9个百分点,其影响或为上月极端气候造成部分地区企业停产。从企业规模来看,大型企业PMI为52.4,中型及小型企业PMI维持在收缩区间,显示目前信用偏紧环境下,中小型企业在融资上仍面临更严峻的挑战。在中美贸易摩擦升级,外贸形势也有所影响,新出口订单指数及进口指数均在收缩区间,分别为49.8及49.6,其中新出口订单与上月持平,显示近期持续走弱的人民币一定程度上增强出口竞争力。价格分类指数来看,原材料购进价格及出厂价格指数均有回落,大宗商品价格稳定偏弱走势或有影响。贸易战及信用紧缩持续对制造业景气走势带来压力,但整体指数位于扩张区间显示景气仍存有一定弹性;随着政策边际宽松的调整方向下,可持续关注对制造业活动带来的影响。

  财新制造业PMI在7月份录得50.8,较上月回落0.8个百分点,虽位于扩张区间,但整体增速已放缓至2017年11月以来最低。产出增加,但较上月放缓,新订单增速则连续两月放缓。投入成本涨幅可观,但相比6月份已有所放缓。受访厂商普遍表示,成本负担上升与原料涨价有关。另一方面,制造业产品出厂价格仅有小幅上升,升幅为3个月以来最小。展望未来一年,制造业仍受环保限产、贸易战影响,但预期产出仍可维持温和增长。

  图1:统计局PMI录得51.2

数据来源: Wind, 截至2018年8月1日


数据来源: Wind, 截至2018年8月1日

  6月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.9%,较5月回升0.1个百分点,通胀基本平稳,食品价格的持续低迷仍然是拖累CPI的核心因素。从具体的产品来看,食品价格上涨0.3%,影响CPI上涨约0.05个百分点。其中,猪肉和鲜果价格的下降仍然是食品CPI低速增长的主要原因,在低基数和周期作用下,估计后期猪肉价格对食品CPI的拖累有望进一步减小。非食品价格上涨2.2%,影响CPI上涨约1.80个百分点。其中,医疗保健类、教育服务类、交通和通信类价格涨幅居前。

  据测算,在6月份1.9%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为1.5个百分点,新涨价影响约为0.4个百分点。

  6月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨4.7%。较上月提升0.6个百分点。受避险情绪,贸易战和中东局势影响,原油、煤炭价格持续走高。上游的石油和天然气、黑色金属加工、石油煤炭及其他燃料加工业、化工制造业、有色金属工业依旧是提振PPI上行的主力。6月PPI价格同比增速达到了上半年以来最大值,我们认为这主要是受到环保限产的持续推进和原材料价格上涨的影响;其次,2017年6月PPI环比处于三连降的状态,低基数导致了今年6月PPI较高的同比增速。

  图2:CPI同比上涨1.9%

数据来源: Wind, 截至2018年8月1日


数据来源: Wind, 截至2018年8月1日

  8月A股市场展望

  中美贸易摩擦短期钝化,长期谨慎

  7月中美首批340亿美元相互加税正式生效落地后,标志着中美贸易摩擦正式进入实际行动。A股自3月底以来持续三个月的深度调整,短期已经对中美贸易战消化较为充分,对于贸易战扩大化也充足预期,同时中美双方也针对性出台政策减轻贸易战对国内进出口的实际影响。