空头又出手!这家百亿公司竟"只值0元"?

编辑:依正体育 发布于2018-09-13 16:11

今天,大空头Bonitas Research(博力达思研究)又出手了!称市值百亿的港股公司:中新控股估值为0港元。

然而在遭遇沽空机构狙击之后,中新控股的股价走势有点微妙:早上一度涨幅近5%,午后却一度跌近9%。截至记者发稿,跌幅7.14%。

事情到底是怎么一回事?基金君给你捋一捋。

一文不值的背后

假交易、假利润、操纵股价

Bonitas今天发布报告称,沽空市值100亿港元、股价为0.42港元的中新控股,认为它的权益价值最终为零。

基金君看了看其给出的6大理由,主要从假交易、假利润、操纵股价三大方面进行阐述:

1、虚假交易:伪造利润和现金对价。

报告怀疑,中新控股谎报了2017 年出售北京凤凰的收益人民币4.08亿元,所谓的购买者从未支付现金对价!

2017年3月,中新控股声称将其于的全部权益出售予所谓的独立第三方,且随后已收到人民币 5.14 亿元现金对价,录得资产处置收益人民币4.08 亿元(为2017年税前利润的26%)。

然而,Bonitas认为这是一项虚假的资产处置,目的是人为地夸大中新控股的账面利润及收到的现金对价。来自中国互联网 金融协会、工商局和香港联交所招股说明书申报稿的独立证据显示,北京凤凰的收购方从未向中新控股支付人民币 5.14 亿元的现金对价!另外的证据表明,中新控股的管理层在处置北京凤凰的交易中撒谎,中新控股并未从该资产处置中获得其披露的收益。这只是又一个中新控股的管理层为自身利益而恶意损害债权人和少数股东利益的例子。

2、乐鱼认沽期权将造成20%的稀释。

Bonitas怀疑中新控股的管理层不正当地操纵了“乐鱼(Leyu)”的盈利,目的是最大化乐鱼认沽期权债务。此举完全置小股东利益于不顾。根据其计算,乐鱼认沽期权的行使将使中新控股的现有股东权益立即被稀释20%。

2016年10月31日,中新控股公告以人民币8亿元收购乐鱼48%的股权。收购协议包括一项认沽期权(「乐鱼认沽期权」),以让持有乐鱼剩余 52%股权的股东有权以乐鱼在2017年或 2018 年盈利 15 倍的估值向中新控股出售乐鱼剩余股权,并获得中新控股新发行的股份作为对价。对于中新控股的股东来说,乐鱼的交易看起来很可怕。2017年对于乐鱼来说是伟大的一年,利润同比增长 588%。

因此,乐鱼认沽期权的持有人现在拿着一张黄金兑奖券,乐鱼认沽期权的价值在15个月间从人民币2.76亿元上升到人民币40亿元,增加了惊人的 1360%!时机惊人的糟糕。乐鱼认沽期权产生之后,乐鱼的业绩显著下降,2018 年上半年的盈利较 2017 年上半年下降 99%。在报告看来,乐鱼经营业绩的快速增长和下降,以及乐鱼最高盈利和最大化乐鱼认沽期权的时机,对少数股东而言都是最糟糕的。这样一个糟糕的管理决策值得仔细审查,中新的管理层是否参与利益转移,亦或他们根本没有能力履行其职责。

3、投资1.79亿的“盛都”并不存在?

2018 年上半年,中新控股向「盛都 (Glory Metro)」(主要从事展览服务)投资人民币 1.79 亿元,为盛都给出了人民币3.5亿元的估值,然而Bonitas表示无法找到盛都的踪迹。中新控股新推出的区块链硬件业务比飞力在成立后6个月内即获人民币100亿估值,Bonitas对此感到困惑。报告发现了以中新控股的董事和最大股东张先生为中心的众多未披露的关联交易,而彭 博的盘中交易数据显示,中新控股是香港联交所交易操纵最为严重的股票之一。

报告表示,之前也遇到过此类骗局。管理层在秘密控制的实体之间购买和出售资产以制造虚假利润、夸大资产价值(称「倒腾资产」),从而鼓动毫无防备的投资者购买股票,促使债权人依赖捏造的财务报表提供贷款。内幕人士不断扩大上市公司的负债,并将真正的资产(现金和物业)转移到同谋手中,以此获利。在很多操纵股价的案例中,管理层经常进行股票质押融资。报告建议投资者吸取浩沙国际(联交所股份代号:2200)和德普科技(联交所股份代号:3823)的教训,在这两个案例中,补充质押保证金的要求导致了少数股东的重大投资损失。