腾讯股价"罕见"回调 是好的投资机会吗?

编辑:依正体育 发布于2018-08-11 21:03

  提示:这是一碗鹅汤,$腾讯控股(00700)$ 股价的短期走势并不可预知,有可能继续下跌,尤其是Q2季报有可能引发更悲观的市场预期......欢迎各位补充风险分析。

  (持仓声明:发布本文时$大道全球精选(P000325)$持有腾讯多头仓位,所有言论不构成任何投资建议,投资有风险入市需谨慎 )

  摘要

  一、腾讯股价自2018年初至今下跌26%,是腾讯历史上第8次出现超20%的回调;

  二、腾讯股价下跌原因:

  1、2016年底至2018年初166%的巨大涨幅;

  2、人民币贬值的汇率影响;

  3、基本面的担忧:包括腾讯游戏Q2和Q3的增长压力、央行提高第三方支付备付金比例对微信支付的短期影响、抖音等头条系产品对腾讯用户时长占比的冲击;

  三、以连接器的定位重新审视腾讯的基本面:

  连接人与人:腾讯在IM和社交领域的地位依然牢固,根目录未受到挑战;

  连接人与信息:虽然在短视频UGC社区受到抖音等头条系的影响,但在游戏、新闻、文学、音乐、视频等多领域处于领先位置,游戏变现仅仅因为吃鸡游戏受审批影响变现,但游戏内容和分发能力依旧强大;

  连接人和商品+连接人和服务:腾讯采用投资、微信支付、小程序三管齐下的策略(尤其是小程序),利用社交流量构建了新的交易和服务场景,将进一步打开增长天花板;

  虽然腾讯接下来一两个季度的业绩增长可能会有一定压力,但是基本面从中长期来看很健康并且增长潜力仍然很大。

  四、估值:腾讯TTM市盈率约33倍,处于历史市盈率区间下端,从中长期来看已经跌出一定的投资价值,如继续跌破30倍市盈率,或是不错的投资机会。

  正文

  腾讯2018年以来股价连跌不止,从2018年1月最高的475.6港元跌至现在的350港元(2018年8月7日),跌幅26%,引发热议,这是长期投资良机呢,短期价值陷阱?我们花点时间梳理下。

  首先很难免俗地来看看股价图。

  腾讯本轮的调整幅度达到了26%,这是一个什么样的调整幅度呢,我看股价图粗略数了数,腾讯历史上回调超过20%的次数,算上这次貌似是有8次(看图的,非精确计算),分别如下:

  从2018年1月的475.6,跌至现在的350,回调26%;

  从2015年4月的168.9跌至2015年8月的124.1,回调27%;

  从2014年3月的125.5跌到2014年5月的93.6,回调25%;

  从2011年6月的44.1跌到2011年10月的28.5,回调35%;

  从2010年1月的34.9跌至2010年6月的24.5,回调30%;

  从2007年10月的13.6跌到2008年3月的7.5,回调45%;

  从2004年12月的1.1跌至2005年1月的0.8,回调28%;

  从2004年6月上市后的0.9跌到2004年7月的0.6,回调33%;

  从股价图上来看,本次是腾讯第八次出现超过20%的股价回调,而且目前尚未有止跌之势,不排除会跌出更低的价位。

  然后再来分析股价下跌原因。

  历数腾讯历次股价大幅回调,2004年那两次是IPO后不久,那时腾讯根基未稳股价波动大,2007年那次是金融危机,2015年那次是股灾;

  2010年和2014年的回调的共同点是在回调前的涨幅实在太大,从2008年10月的7.4涨至2010年的1月的34.9,腾讯在金融危机后气势如虹地涨了372%,直到2010年上半年才有个像样的回调,而2014年5月回调25%之前的12个月,腾讯也涨了102%;

  2011年下半年那次,是腾讯基本面受到冲击最大的一次,当时新浪微博如日中天,成为移动端最牛逼的产品,抢占最大量用户时间,并且大有进击社交之势,此外海外因为VIE和造假做空事件遭到集体抛售。

  而本次腾讯从年初开始回调26%,大概可以总结为这些原因:

  一、前期涨幅过大,从2016年10月的178.9涨至2018年1月的475.6,不到一年半的时间,腾讯作为巨无霸涨幅达到166%,期间没有太大的回调修整,几乎是不停地涨;

  二、中美贸易战,对汇率的影响,美元对人民币,从2018年年初的6.3贬至6.85,调整近9%,海外上市的中国资产计价有一定影响,今年截止目前为止,海内外的中国资产都没有太优异的表现;

  三、对腾讯基本面的担忧,主要表现在三方面:

  1、对腾讯游戏增速放缓的担忧,主要是因为核心吃鸡游戏绝地逃生由于监管原因迟迟无法变现,预计腾讯手游在Q2会出现15-20%的环比下滑,加上端游本已经没有增长,所以预计腾讯游戏Q2同比增速将有可能跌至个位数;

  

(大摩最新研报预计腾讯游戏2018年Q2同比增速仅2%)

 

(大摩最新研报预计腾讯游戏2018年Q2同比增速仅2%)