海底捞超50倍PE发行 除了火锅店它还有一门赚钱生意

编辑:依正体育 发布于2018-09-13 14:44

  [海底捞在2018年上半年的毛利率却跌破20%,只有19.7%,而2017年上半年则有22.2%,2016年全年是25.1%,营运成本上升比较快,使得毛利率节节下滑。]

  披露半年财务数据之后,海底捞(06862.HK)即将赴港上市。

  这家以“极致服务”为特色的火锅店,还是一个隐藏的炒股高手。财务数据显示,海底捞曾在2017年底维持高仓位,而在2018年上半年成功卖出获利。

  作为中式饮食消费的代表,海底捞上半年的人均消费突破百元,翻台率逼近5,其运转的高效让整个餐饮行业羡慕,不过其也面临着毛利率下滑的问题;另一方面来看,此次海底捞赴港上市,发行市盈率超过50倍,也备受市场争议。

  精准减持前,海底捞买了什么

  产业资本往往都是“炒股高手”,海底捞也不例外。从“海底捞”三个字来看,本身也有一定“抄底”的意思。

  记者发现,在海底捞招股书的“财务资料”一栏的“按公允价值计入损益的金融资产”当中,披露了2017年底海底捞对股市的投资达到3426.5万元,但是并没有披露具体持仓。

  在2017年海底捞很好地把握了全年牛市的节奏,“主要大幅增加了在上海证券交易所上市股本证券的投资。”招股书显示,截至2018年6月底,海底捞的持仓已经大幅减持超过九成,仅仅剩下267.4万元。

  2017年全年和2018年上半年,按公允值计入损益的金融资产公允值变动的其他收益,分别为2460万元和706万元;招股书称,“主要反映我们增持上市股本证券,及我们持有的上市股本证券的股价于此期间上升。”

  海底捞在招股书中也透露出很强的投资自信。公司表示,“根据我们的内控政策,投资管理团队对有意向的金融资产投资进行评估,并向我们的首席财务官佟晓峰先生提交投资建议,供其初步批准”;“我们有关金融资产投资的内部控制政策及风险管理机制充足”。

  投资业绩“股神”级别表现,海底捞到底买卖了什么股票?这其实才是投资者最关心的议题之一。招股书上完全没有披露相关信息,也引发投资者争议到底信息披露是否完整。

  深圳一位保荐代表人向第一财经记者表示,从香港IPO的披露要求来看,其严谨程度不如A股。如果海底捞是在A股上市,那么招股书当中,就必须披露这些持仓股票到底是哪几只和持仓数量、额度、比例等,甚至是否涉及战略投资的各种意图;不仅仅是招股书,就算是普通年报的披露也有相应要求。

  超50倍市盈率发行,毛利率明显下滑

  海底捞公告称,拟全球发售股份4.25亿股,香港发售股份3820.8万股,国际发售股份3.86亿股;发售价每股14.8港元到17.80港元,计划上市时间是9月26日,募集资金大约在80亿港元。

  从每股收益来看的话,2017年海底捞只有0.21元,2018年上半年只有0.13元,由此可见,如果2018年全年有0.3元的每股收益,那么海底捞的发行市盈率也将超过50倍。2017年和2018年上半年,海底捞的净利润为11.64亿元和6.54亿元。

  海底捞首席发展官周兆呈表示,此次发行价格是处在一个合理价格水平,对估值、运营稳定还有海底捞在资本市场所获得的反应有充分信心。

  一家连锁餐饮企业,为什么可以拥有比腾讯控股(00700.HK)等互联网公司高得多的估值?对此深圳一位港股基金经理向第一财经记者表示,对海底捞这种品牌消费企业来说,赴港上市可以大大提高品牌知名度,对未来业绩增长是有促进的,翻台率可望进一步提高,不过五六十倍的市盈率偏高,这需要海底捞依然有较快的业绩增速才能维持估值。

  在海底捞更新招股书里面,引人注意的一点是,2018年上半年,“顾客人均消费”突破百元大关,达到100.3元,同比2017年上半年的97元明显上升;另外翻台率也明显提高,从2015年的4.0上升到2018年上半年的4.9。

  不过尽管人均消费明显上升,海底捞在2018年上半年的毛利率却跌破20%,只有19.7%,而2017年上半年则有22.2%,2016年全年是25.1%,营运成本上升比较快,使得毛利率节节下滑。

  截止到2018年9月3日,海底捞自营有363家餐厅,包括中国内地26个省份的332家,和31家位于中国台湾、中国香港及海外地区的门店。

  此次募集资金的用途主要包括四个方面:60%将用作业务扩充,为2018年至2020年开设新的餐厅提供资金支持;20%将用作开发新技术,主要用于开发提升客户体验,以及与食品安全相关的技术项目;15%将用作偿还公司现有的债务;另外5%将用作营运资金,以及一般的企业用途。